在最新一期的《咖啡罐投资》中，Saurabh Mukherjea与Parag Parikh金融咨询服务（PPFAS）主任Rajeev Thakkar进行了会谈。他的任期始于2001年。
他坚信价值投资学校，并且一直沉迷于所谓的平行投资。他是罕见的印度共同基金经理之一，他们与印度市场一起在全球范围内进行投资。
对话的摘录：
关索拉比：多年来，我们一直将您视为投资者，但据我了解，您成长于一个没有投资的家庭。因此，我们很希望对您的生命早期有所了解。
相关新闻Supertech尚未“移交” 200个单位，未获得任何超额收益：购房者拉利特·莫迪（Lalit Modi）抨击戈弗雷·飞利浦（Godfrey Philips），因为该公司驳回了他的股权出售要求，称其为“公然骗子”温柔的两轮车销售：Muthoot Capital Services继续感到热拉杰夫：因此，我有一个机会，不幸的是，今天这一代人可能没有，因为今天我们有了年度报告的PDF版本。再说一遍，这些书可能是Kindle版本，也可能只是放在设备上，您真的不知道父母在读什么。在更早的时期，我在家看到投资书籍的实物副本。我看到了实际的年度报告，并对大人们在做什么感到好奇。
S：您爸爸是这些年度报告的读者吗？
R：是。他不是那么的读者，但至少年度报告能带回家。
S：他是股东吧？
R：他是股东，报告将陆续出炉。再者，这些书还提供了一些早期的框架。不幸的是，它不是一本著名的书，不是《智能投资者》或《菲利普·费舍尔》，但仍然提供了投资框架，而不是交易或投机框架。
S：那就是您在投资领域的起点吗？
R：真正。因此，这使人们意识到存在所谓的股票市场，您可以投资股票并从中获利。就像《离群值》这样的书所说，许多事情都取决于外部环境。如果我在五，六年后出生，也许今天我会成为技术专家，因为那是事实。
我的毕业年份是1992。那是Harshad Mehta繁荣时期。那段时间，金融专业人士出现在杂志的封面上。那个时代的第一千万薪水，人们正在辞职外国银行的工作，加入投资行。因此，我认为这也是时代精神。因此，我不会要求您深入了解该领域，也不会要求他们具有内在动机。在某种程度上，这只是时代精神。
S：对您生活的另一个有趣的影响是伟大的已故的钱德拉坎特·桑帕特（Chandrakant Sampat）。有人说他是印度的沃伦·巴菲特。您是如何认识Chandrakant Sampat的？他对你有什么影响？
R：因此，Chandrakant Sampat和Parag Parikh先生的父亲是亲密的朋友。而且，Chandrakant Sampat从来不是任何组织的股票经纪或雇员。但是在BSE交易圈的日子里，BSE当局发现他是如此重要，以至于他有一张仅适用于交易商的特殊通行证，他可以在那个时间点进入交易圈。考虑到他是Parag Bhai的父亲的朋友，他是Parag Bhai的导师。
他每天都会上班，与研究团队一起度过几个小时，全神贯注于他们正在寻找的内容，并且通常会破坏大多数的股票构想，因此这不利于每天与他进行互动。您非常注重质量，以至于大多数库存创意都不会通过他的过滤器，最终也不会通过您的过滤器。
S：钱德拉坎特·桑帕特吉（Chandrakant Sampatji）寻找股票想法是什么？
R：如果他今天还活着，那么他大概在巴菲特和芒格的年龄之间。而且，他独立地形成了一个框架，以研究投资资本回报率，自由现金流之类的东西。而且，他的主要口号不是成长或低倍。他的主要口头禅是投资资本回报率和低资本支出（capex）类业务。他通常是快速消费品集团的名字，例如雀巢，高露洁，杠杆，吉列。
S：帕拉格·帕里格（Parag Parikh）的晚期对您有何影响？你为他工作的时间比我见过的任何人都要长。
R：我于2001年加入公司。而且，甚至在我加入公司之前，我的第一次介绍或对他作为一个人的第一次认识都是通过他撰写的媒体文章来实现的。可能是在2000年左右或大约在2001年初。那是我第一次遇到一种叫做行为金融的术语。
S：在2001年，这是一个未知的概念……
R：他被那个领域所吸引，他花了很多时间阅读并从中吸取了一些教训。因此，就指导研究团队而言，虽然单个公司的分析和选股是Chandrakant Sampat先生的专长，但Parag Parikh先生的指导是在看您自己的行为，并且实质上股票是相同的，但在某些时期该行业是相同的。别人沮丧的时候做出乐观的预测。因此，这本质上就是市场在发挥作用，以及如何控制这种影响。那是他的贡献。
S：您是一位罕见的印度共同基金经理，在全球范围内进行投资，并且众所周知，您在共同基金中拥有美国技术股票的头寸。这种方法是如何产生的，您从对发达市场和印度的平行投资中学到了什么？
R：在上个十年的后期，即2010年以后的某个时候，再一次，鉴于Chandrakant Sampat先生是一位导师，我们曾经喜欢像高露洁和雀巢这样的公司，而所有这些，逐渐地，印度的消费空间已成为一种共识交易，所谓的今天每个人都喜欢这些股票，其估值处于我们过去从未见过的水平。
我们看到这些公司的母公司的估值要便宜得多，这并不是说它们只是发达国家。这些母公司中有一些从新兴市场获得了近50％的收入，而新兴市场又是高增长领域。此外，他们从子公司那里获得特许权使用费，而这些子公司并没有在国内市场上占少数股份。
因此，雀巢在印度的股东将不会获得版税。母公司的股东会得到的。因此，人们看到了这些明显而明显的套利，即估值套利。因此，我们考察了一些海外公司。同样，印度没有一些机会。因此，假设电子商务，互联网相关业务。
S：基本上，你说的是两件事带你去了国外。一个是对于同一家印度公司，跨国公司的母公司比印度南部的公司便宜。其次是所有这些技术场所，特别是我们在印度使用的技术场所，但在本地市场上我们没有任何使用权。
R：没错
S：是否同时进行了赚钱和学习方面的投资，是否为PPFAS取得了成果？
R：绝对是这是一段了不起的旅程。因此，一个就是，鉴于我们与海外之间的联系，金属等全球大宗商品，价格受到海外或石油（例如ONGC）的驱动。埃森哲或Cognizant（例如Wipro，Infosys或TCS）的IT服务公司业务模式将相同。
通用药品分析师必须查看Teva或Milange在做什么。因此，鉴于我们具有这些紧密的联系，因此有必要对全球股票进行更广泛的研究。同样，许多大型印度公司都有海外子公司，这些子公司为印度公司贡献了很大的价值。您不能在不了解捷豹路虎的情况下成为塔塔汽车公司的分析师。
S：让我们深入探讨您经常谈论的主题。这整个护城河的概念，以及比较优势和强大的管理团队。因此，我们将分几层将洋葱去皮。刚开始时，要具备管理能力-因此，如果您无权访问公司的财务信息，则不知道其ROCE或股本回报率，但会遇到管理团队。除了财务矩阵之外，您还需要什么来衡量管理团队的能力？
R：因此，通常来说，第一代企业家并且已经建立起一家公司的人将具有一些行业知识或某些行业能力。我们不是早期的投资者，因此我们不会投资于初创公司，也不会只是说“我有一个全新的主意，赌我”。在某种程度上，该人已经证明。它不一定是财务矩阵，而是已经建立了概念证明的人，他提供了良好的汽车服务，人们愿意为此花钱，如果它是第一代人，那么它又不是继承职位。
S：您说的是您正在寻找一个可靠的业务人员，它是从头开始创建业务的。您认为这本身就是相当能力的证明吗？
R：是。否则，在家族企业中，年轻一代通常会开始与该组织合作。而且，如果该人在相当长的一段时间内停留了下来，而又不花太多IPL或一级方程式赛车之类的事情，那么他是一个认真的商人，则可以将其作为概念证明，但最终还是布丁的证明。在传递数字。
S：因此，您是说要把它分为两部分，即概念证明和承诺证明……
R：是
S：让我们来谈谈护城河整个概念的另一个要素，那就是品牌权利。每当我采访聪明的年轻毕业生时，他们似乎都相信品牌是一个比较优势，也许是，但是，一些非常聪明的人，例如哥伦比亚大学的布鲁斯·格林瓦尔德，却极具说服力。他们有说服力地说品牌既不是竞争优势也不是护城河的形式。略有不同的观点认为，即使品牌是竞争优势，得益于Amazon和Flipkart之类的服务，品牌周围的烦恼也越来越浅，因为现在去亚马逊购买商品非常容易，这可以保证亚马逊您对品牌竞争优势的整个概念有何想法？
R：我更倾向于布鲁斯·格林沃尔德的想法。我认为品牌在过去的时代曾经是一个护城河。现在越来越多了。在过去的二十年中，世界发生的变化主要是互联网的出现。让我们远离投资领域，例如看电影。两十年前，一个人看电影或不看电影的唯一标准可能就是哈立德·穆罕默德（Khalid Mohammed）在《印度时报》上写的关于电影的内容。在首场演出后的这些天里，越来越多的人拥有Twitter趋势，指出电影是否好看。它既不取决于一位特定的审阅者，也不取决于星级演员。消费者调查是实时的。
S：消费者验证这部电影…
R：是。如果产品或服务没有交付，那么品牌的传承是什么，专家在谈论什么，媒体花费多少钱都无关紧要。产品或服务将因本身的优点而失败或无法生存。因此，越来越多的人认为品牌正在失去相关性和定价能力，您可以看到，您提到了亚马逊。有人看到像电池这样的产品在某些类别上的销量可能超过金霸王和劲量。
S：这就提出了一个后续问题，因此在B2C中，消费者可以通过社交媒体验证产品吗？在B2B服务中，B2B制造将继续引起品牌共鸣吗？您是否认为这将在我们的国家实现？
R：作为降低搜索成本的代理或作为可能失去相关性的信任的代理的品牌。另一个来源是护城河。假设是转换成本，或者对于企业消费者而言，如果成本不是整体事物中的更大成本，那么该人可能会继续消费久经考验且值得信赖的品牌。但是随着信息不对称的消失，重要性正在消失。
S：您在这里带来了一个有趣的联系。我们是在品牌公司，消费类公司在印度以史诗般的倍数交易的时候进行讨论的，对吗？
R：真正。
S：但是，我们说互联网，亚马逊等可能正在减轻这种困扰。我们是否对这个护城河的概念过于着迷，因为您知道像伟大的投资者沃伦·巴菲特这样的人创造了这个非常容易理解的术语，我们都被它迷住了……并且几乎用ROCE之类的东西来询问回报以投资资本作为护城河的代理……我们将其变为自我实现的预言，并将股票推向高空。护城河的整个概念是否已经超出其用途，我们是否过度了？
R：我只是和一些投资者朋友开玩笑说，护城河概念本身就是一个较旧的时代。你有城堡，有护城河，人们会骑马，弓箭，箭和剑来。飞机发明之后，炸弹和导弹在那里，护城河有什么关系？
那么，技术是潜在的破坏者，还是消费者的声音正在逐渐成为破坏者？您已经看到了诸如美元剃须俱乐部，采用吉列（Gillette）之类的产品，或者像纸船这样的印度初创品牌，看到了传统可乐公司相对于扁平化趋势的良好增长。因此，越来越多的人相信彼此的评论比媒体花费的更多，并愿意尝试更新的事物。像诺基亚这样的品牌没有吸引力，而小米和Oppo却无处不在以抢占市场份额。
S：现在，进入我们的行业并以某种方式参与您所参与的共同基金行业的显着特征之一就是，有6-7个共同基金在整个行业中占主导地位-无论是在资产管理规模，盈利能力方面。然而，当我详细研究行业并研究基金业绩时，令我惊讶的是，绝大多数共同基金股权的资产管理规模都在大型上限计划中，其中大多数给你的回报都比Nifty本身好一点。现在，这些基本上是美化的跟踪器方案，通常具有费用比率，费用通常约为2％。尽管SEBI已采取措施降低这些费用，但要为荣耀的追踪器基金支付1％至1.5％的费用似乎是一笔大数目。然而，印度投资者正涌向这些大型资本市场。有关性能中等的数据非常丰富，但客户似乎无视它，也许是因为这些品牌的房子。您认为这里发生了什么？为什么印度消费者对资金表现如此敏感，而只关注大型品牌？
R：在任何产品或服务类别中都是如此。最终用户的发展不够充分，或者没有足够的钱来做所有这些事情。对您和我而言，比较基金业绩或真正选择一个方案可能很简单。消费者由其顾问，银行经理，特许会计师或任何建议的人所驱动。
S：发行人...
R：发行人。例如，在一家制药公司，我们将购买医生开给我们的药。我们将不做比较分析。当金融媒体将重点放在指数基金与活跃管理基金，费用比率上时，我们在这里遗漏了一个更大的观点。大量资金投入了私募基金，传统的LIC政策，人寿保险政策，这对6％至7％的消费者回报是有毒的。第一个挑战是使更多的人进入基金领域，然后将重点放在费用比率，指数基金与活跃基金以及诸如此类的事情上。即使人们买入的不是最佳或最佳的基金，也比LIC购买黄金或仅购买银行FD的政策做得更好。
是的，我同意你的观点。随着AUM规模的增长，满足基准变得越来越困难，所有投资巨said都说，规模是业绩的基础，业绩将发挥作用，人们将因业绩而面临TER（总费用比率）压力。指数基金的竞争。在大盘股中，指数基金将成为严重竞争者的时机即将到来。
S：SEBI对大型基金公司施加的TER上限可以以某种方式本身将大型MF变成指数基金。他们是否明确称呼它是另一回事。现在，您是我遇到的少数几个在PMS构造中都可以赚钱的人之一，在MF构造中都可以赚钱的人，我敢肯定您有在AIF构造中可以赚钱的朋友。您对PMS结构中的自有资金与共同基金结构中的自有资金有何不同？
R：当然。因此，首先，我今天运行MF。因此，我的观点可能会偏颇。因此，您要问理发师，现在是时候剪头发了吗？但是我认为从客户的角度来看，MF相对于PMS或AIF来说是更好的工具，如果您只想购买长期股权，或仅长期债券或任何可以投资的资产类别共同基金。在登机时，易于投资容易，费用比率通常低于PMS或AIF，而且在税收方面，它们对投资者更友好。
S：税收友好。
R：因此，从这个角度来看，我认为这些都是有道理的。我的确意识到有些优秀的经理只经营AIF或PMS产品，在这种情况下，如果您想选择那些经理，则投资者可能没有选择权，但作为一种工具，我将有一天选择共同基金。如果一个人在执行远景策略或杠杆策略，显然AIF可以做到，而基金则不能。
S：对。这非常有用。你是一个非常合格的人。您是一名成本会计，并且还拥有《美国CFA宪章》。有很多投资者试图找出如何成为像您这样的专业基金经理的人。如果他们是十几岁或二十多岁，您会给他们什么建议？如果他们想成为像您一样的人，您会针对他们应该接受的教育课程向他们提供什么建议？
R：有不同的路径。有些人来自工程和管理背景。有些人来自会计，财务背景。有些人是CFA宪章的持有人，有些人没有这些，还有其他一些资格。因此，没有一个正确的答案，但对我而言，我发现有用的是，我在一家特许会计师事务所中拥有两年的审计经验，可以在各个工厂进行库存清点，或者可以查看年度准备好账目，使他们对如何解释账目有所了解。我也曾在CFA中完成过相同的课程，但是与实际审计公司和准备账目相比，这更多的是在学术水平上。因此，您不必太在意这些数字，并且您真正知道要强调哪些地方，这才是真正需要研究的重点。
S：我是印度会计师资格的忠实拥护者。我认为没有什么更好的课程可以帮助您深入研究财务报表。CFA在评估方面提供了帮助，但您已帮助您确定印度会计资格的条件很少。带领我们学习书籍。您认为年轻人应该阅读的对您有影响的书，无论是在投资，会计还是公司战略方面，它们都会对您有所帮助。
R：我认为所有这些惯用的名字和惯用的嫌疑人都在那里。我可能会在您的允许下给出一本书，这本书对我的影响并不直接来自投资领域。这是一本名为《深度工作》的书。这是关于在一个分散的世界中提高生产力，如何专注于真正重要的事情，因为我们一直在口袋里拥有这些与互联网连接的设备，因此越来越难以集中精力一件事持续一两个小时而且我们一直都处于这种多任务处理模式。对于年轻人来说，这本书《深度工作》非常有用。
S：Cal Newport的深入工作？
R：没错
索拉比：太棒了谢谢你的建议。我想我也需要它。我将是第一个购买和阅读此书的人。非常感谢Rajeev非常有见地和有用。