本文来自格隆汇专栏：梁中华宏观研究，作者：梁中华
实体经济：消费仍偏弱
1.1生产：稳中有升
生产稳中有升。上周在下游汽车行业，半钢胎开工率为59.4%，较前一周小幅上行，继续处于2018年以来同期最低水平。在中游化工行业，PTA产业链的负荷率分化，其中，PTA工厂和江浙织机小幅下滑，聚酯工厂略有回升。
在中游钢铁行业，上周全国高炉开工率略上行至57.2 %，唐山高炉开工率小幅回升至52.4%，仍然位于2018年以来同期低位。Mysteel样本钢厂钢材产量环比略有回升。此外，沿海八省的日均耗煤量环比季节性回升，高于历年同期水平，或与近期高温天气持续，居民高负荷用电有关。
1.2需求：地产销售持续回落
投资：地产销售回落，建筑用钢成交量和水泥出货率回升。上周地产销售面积环比回落。7月31日当周，土地成交面积持续下滑，远不及历年同期水平。此外，土地溢价率下行。在建材方面，上周建筑用钢成交量和水泥出货率环比回升，但仍低于历年同期水平。整体来看，投资需求依旧偏弱。在紧信用周期的影响下，我们认为房地产和基建投资需求回落的可能性仍然较高。
消费：汽车销售偏弱，票房收入回升。在汽车行业，7月31日当周，乘用车批发、零售销量环比6月同期分别下滑17%和14%，但是相比于2019年同期有所增加。7月以来，车市进入传统淡季，受高温天气影响，整体市场需求偏弱。在文娱方面，7月31日当周，电影票房收入和观影人次较前一周均小幅回升。
近期南京、张家界等地相继发生本土聚集性疫情，疫情防控措施再度升级。其中，低风险地区电影院上座率不得高于75%，中高风险地区电影院暂不开放。此外，中高风险地区暂停跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。我们预计，下一阶段消费因受疫情防控的压制处于疲弱状态，短期难以回到正常水平。
出口：景气度仍然较高。上周BDI指数和CCFI指数双双回升，均处于历史较高水平。
1.3价格：蔬菜和鸡蛋价格持续上涨
主要食品价格分化，其中菜价明显上涨，猪价小幅反弹。上周水果价格环比继续下降2%，而蔬菜和鸡蛋价格环比分别上涨5.3%和6%，或与近期多地遭遇持续强降雨天气，运输成本上升有关。上周猪价环比上升0.3%，下跌的趋势得到遏制。8月6日，农业部等六部门提出，以能繁母猪存栏量变化率为核心调控指标，建立异常变化自动触发调控机制，保持能繁母猪合理存栏水平。
主要工业品价格分化，其中油价回落，煤价新高。上周水泥和煤炭价格回升，钢铁价格小幅回落。值得关注的是，煤价7月以来快速上涨，上周再创新高。主要原因在于，夏季用电高峰到来，煤炭日耗攀升推动煤价不断创新高。上周国际油价明显回落，布油和WTI原油价格环比分别下降4.9%和4.5%。我们认为，下一阶段，随着海外疫情防控逐步放开，需求持续恢复，油价仍受支撑。
预计7月CPI同比0.6%，PPI同比9%。8月份以来，蔬菜、鸡蛋价格虽然回升，主要受强降雨天气的影响，但是疫情防控措施的升级进一步压制消费需求。考虑到煤炭、钢铁价格仍在高位，我们认为，短期大宗通胀、消费通缩的局面大幅缓解的可能性依然较低。上游商品端供给的压制有所缓解，但仍存在不确定性，叠加海外服务业恢复推升油价，可能对商品价格形成支撑。下游消费需求端依然疲弱，预计疫情完全渡过之前，消费难有大幅改善，仍然面临一定的通缩压力。通胀分化趋势或将延续。
1.4库存：钢铁库存仍然偏高
上周钢铁社会库存略微回落，钢厂库存继续小幅回升，钢铁库存仍然处于较高位置。煤炭库存超季节性回升，但是与历年同期水平相比仍有明显差距。此外，受季节性因素的影响，水泥库容比继续回落。而PTA产业链的库存天数分化，其中PTA和聚酯切片略微回落，POY小幅回升。
流动性：央行回笼资金
上周货币利率下行。上周R001和DR001均值分别为1.84%、1.8%，较前一周分别下行27bp、24bp。R007和DR007均值分别为2.04%、1.98%，较前一周分别下行47bp、33bp。
上周央行回笼资金。上周央行逆回购投放资金500亿元，到期回笼资金900亿元，公开市场净回笼资金为400亿元。央行在下半年工作会议中指出，货币政策坚持“稳字当头”，要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。考虑到下半年经济可能面临进一步下行压力，我们认为，货币宽松是大势所趋。对于政策的方向，我们维持宽货币、定向紧信用的判断。而短期货币宽松的节奏会比较慢，明显的宽松可能要等到四季度甚至以后。
上周美元指数回升，人民币汇率小幅贬值。截至8月6日，美元指数为92.8，较上周末小幅回升。离岸和在岸人民币对美元汇率分别为6.48和6.47，与上周末相比小幅贬值。
2021年7月美国新增非农就业94.3万人，超市场预期的85.8万人，为去年8月以来新高。考虑到美国经济修复和防控放开的趋势仍在延续，就业或已达到“实质性进展”，通胀也持续超预期。此外，近期美国隔夜逆回购余额持续在9000亿美元以上，美元流动性严重过剩。我们认为，美联储或将在8-9月释放更为明确的Taper信号，届时美元指数大概率走高。而一旦美元触底反弹，人民币或面临一定的贬值压力。
政策：促进生猪产业持续健康发展
促进生猪产业持续健康发展。8月6日，农业部等六部门联合发布《关于促进生猪产业持续健康发展的意见》，提出以能繁母猪存栏量变化率为核心调控指标，建立异常变化自动触发调控机制，当月度同比变化率超过5%时，采取预警引导、鼓励生猪养殖场（户）加快补栏二元母猪或淘汰低产母猪等措施。当本省（自治区、直辖市）能繁母猪存栏量月度同比减少10%或生猪养殖连续严重亏损3个月以上时，对规模养殖场（户）给予一次性临时救助补贴。此外，稳定生猪贷款政策。
进一步加强跨省旅游管理。8月5日，文化和旅游部发布《关于积极应对新冠肺炎疫情进一步加强跨省旅游管理工作的通知》，提出结合疫情防控中高风险地区管理措施，调整跨省旅游经营活动管理政策，实施联动管理。对出现中高风险地区的省（区、市），立即暂停旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。在省（区、市）内无中高风险地区后，可恢复上述业务。
推动体育产业高质量发展。8月3日，国务院发布《全民健身计划（2021—2025年）》，提出到2025年，全国体育产业总规模达到5万亿元。新建或改扩建2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施，补齐5000个以上乡镇（街道）全民健身场地器材，配建一批群众滑冰场，数字化升级改造1000个以上公共体育场馆。促进体育资源向优质企业集中，在健身设施供给、赛事活动组织、健身器材研发制造等领域培育一批“专精特新”中小企业、“瞪羚”企业和“隐形冠军”企业，鼓励有条件企业以单项冠军企业为目标做强做优做大。