钱是年轻人最糟糕的主人，却是中老年人最管用的仆人。
当我写下标题时，忍不住叹息了一声，中国经济和货币供应高增长的记忆如此深刻，可能使得许多人并没有意识到，和风云激荡时期相比，当前的时代已经有了很大变迁，而我们对自我的认知，以及对财富配置的态度，仍然勇敢精进，不管不顾。
普罗大众有多少钱？粗略地说，国人拥有的房产市值大约是GDP的四倍，拥有的金融资产是GDP的三倍。国人欠金融机构和民间借贷的钱大约是一个GDP。这较改革开放之初已大不同，当时国人所拥有的净资产仅相当于1－2个季度的薪酬，而当下则有600万亿元之巨。当然，局部缺陷总是会被总量恢宏所掩盖，这个巨额财富的分配可能并不尽如人意，一些家庭的财富显然达不到平均数。
国人积累的财富从何而来？粗略地看，大致有以下这些途径：一是创业成功，二是持续炒房，三是做职业经理人，四是当富二代。其他获取财富的方式都不是主流。那么以后人们快速获取财富，仍如高速路上飚车吗？也许不是的。
随着全球格局的剧变，创造和获取财富会变得艰难。这是很自然的。一是中国经济增长放慢了，从2010年之前的近10%，逐渐降至约6%，并将继续向更低的潜在增长率靠拢。经济增长意味着真实财富蛋糕的做大。二是央行发钞的节奏变慢了，以往M2增速动辄达15%以上，而当下则大致在10%，发钞节奏意味着名义财富蛋糕的做大。三是挣钱与存钱可能有变。增长放缓和人口少子化老龄化，使得人们挣钱节拍放缓，花钱去处多多，攒钱变得不易。无论政府、企业还是居民，都度过了高储蓄率时代。不必讳言，挣钱花钱天平的渐变，使得我们会感叹，攒钱越来越难。
不仅如此，不少人可能低估了时代，高估了自己。这也是我2016年叹息最富有的一代人正逐渐远去的缘由。改革开放之初，中国人均GDP仅300多元，到2003年才突破人均1000美元。因此绝大多数国人过上相对富足文明的生活，以及积攒了一些财富的时间，不会超过廿年。这在很大程度上是源于时代红利，其次才是个人的勤勉、勇气和才华。从倒爷到煤老板，从开发商到金融大佬，“只有时代的你，没有你的时代”。许多人基于幻觉，真的可能上演“靠运气挣来的钱，凭本事赔掉了”的喜剧。
至此，人们应已自问，韶华老去，财富安否？
财富配置已有了哪些不易察觉的变化？其实有两大变化，一是房产配置趋降，二是银行资产缓增。从2017年至今，“房住不炒”的长效调控机制确立至今，房价永远上涨的预期已不复旧观。未来，很可能富裕阶层已不再将房产作为最主要的财富配置方式，导致房产配置持续降温。另外，以前人们习惯有钱就存银行，但近年来，居民银行储蓄达到约100万亿元，而银行理财规模则达到约20万亿元。银行之外的其他机构和渠道，几乎占了居民金融资产的半壁降幅。冷落房产、疏离银行这两点，值得仔细琢磨。
看起来，除了重点城市核心区域的新房次新房，大多数房产不太会带来超额收益。2018年上半年可能是房地产景气的高点，撇除水分之后，楼市数据在近三年并不鲜亮。我已另有小文专门指出，不能再信奉房价永远上涨。即便在环京的燕郊和北三县，房价也几乎腰斩。越来越多的迹象显示，急风暴雨般的房地产浪潮将来会平稳消退。如果你不是私人银行贵宾，那么要获得较高收益的投资回报，可能就不能只盯住银行。
就防御和进取而言，国人可能需要对其金融资产的配置认真梳理一下。或者可概括为一个防御重点，两个进取重点。一个防御重点，就是普通人应该买点重疾险或健康险。在正常情况下，其实中国老人无忧，退休金对于粗茶淡饭而言足够了。但我们不得不关注到，随着人类预期寿命的不断延伸，各种老年性的退行性疾病和重大疾病的风险也与日俱增，全民医保虽好，但国人学一点普通内外科常识、买一点防患于未然的健康险还是必要的。
何谓两个进取重点？一个重点很浅显，就是对中高收益理财产品，适当放长久期。随着经济增长和发钞的放缓，资产端整体收益的下行是难免的。2016年之前，市场上充斥着预期收益率在10%以上的信托产品，如今已悄然降至约7%，因此中青年人改短期理财习惯为适当的中长期，更能博取较高收益。另一个重点会有争议。那就是要相信权益总是会战胜固定收益，而科技成长则是权益永恒不变的主题，这在理论和实证上都是不争的事实，但却鲜有人能持有对科技成长的耐心。后疫情时代，全球经济增长的趋势是继续放缓，流动性趋势是逐步缩减量化宽松和告别零利率，如此金融资产价格整体持续牛市的概率不大。那么确立自下而上的思维习惯，个股重于行业，行业重于整体是不得不然。从A股观察，医疗生物、食品饮料、化工机械、半导体互联网等行业尤易出牛股，数百到千亿市值的个股既具成长性又不至于规模过小而夭折。权益市场最终将奖励对科技成长具有耐心的投资者。选择经历过周期考验的、优秀基金经理的好产品，也是可取之道。
许多时候，不是世界变化快，而是我们不愿意去明白。给财富一个长期风险管理框架是必须的，及格线是你必须战胜通胀率，良好线是你战胜经济增速，优秀线是你战胜了央行发钞速度。毕竟钱是年轻人最糟糕的主人，却是中老年人最管用的仆人。
（作者系民生加银基金首席经济学家）
（作者：钟伟 编辑：洪晓文）
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