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积累Ambuja水泥; 217卢比的目标:多拉资本

发布时间:2020-07-02 09:28:16 来源:

Dolat Capital关于Ambuja水泥的研究报告

ACEM公布收入同比下降1.3%至298亿美元,原因是销量同比下降8.6%,而实现量同比增长8%。EBITDA同比增长12.2%至70亿美元,但是PAT同比下降17.5%至298亿美元,主要是由于其他收入下降,因为来自ACC的股息在19财年第1季度对2财年第2季度入账。我们预计CY18-20E的5.5 / 10.8%/ 7.9%的收入/ EBITDA / APAT的复合增长率将由CY19E / CY20E的(0.9%)/ 6%的销量增长和7.5%/ 2%的水泥实现增长所带动。在过去十年中,ACEM逐渐失去了市场份额。此外,CY21E计划的扩张(在拉贾斯坦邦的Marwar Mundwa的3.1mtpa熟料和1.8mtpa的磨削量)带来的产量增长的全部收益将无助ACEM重新获得其市场份额。鉴于ACC(9.4倍CY20E EV / EBITDA)相对于ACEM(13.8倍CY20E独立EV / EBITDA)的估值具有吸引力,我们相对于ACEM而言,我们更倾向于ACC。

外表

因此,我们建议基于(11倍的独立CY20E EV / EBITDA)和ACEM在ACC持有50%的股份,以20%的持股折扣得出217的目标价。

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