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需求还是供给谁是水泥价格的决定因素?

发布时间:2021-08-13 09:11:03 来源:搜狐

在股市中大部分股民都是亏钱的,但是很多人依旧是乐此不疲地参与其中,总觉得自己能够在股市中赚到钱,不愿意离开股市。今天,我们来分析下需求还是供给谁是水泥价格的决定因素?。

本篇报告主要回答三个问题:

1、分区域来看,需求和供给,谁是价格的决定性因素?

2、2020年各个区域的需求情况如何?

3、哪些重点区域值得关注?

目录

1、报告摘要

2、2019年各区域水泥量、价、需求解析;

3、2020年各区域需求分析;

4、主要结论及建议

需求方面

产量:区域分化明显

从各区域来看,2019年产量增长较好的是华北和华东,全口径增速均达到两位数,西北地区产量增长也较好,增长超过8%,西南和中南地区相对较差,仅有1-2%的增长。

华北:需求增长主要来自基建

我们用固定资产投资建安工程投资增速、房地产投资增速和基建投资增速三个指标考察区域需求状况,建安工程投资增速代表整体需求情况。

从华北地区来看,由于北京、河北地区房地产投资较弱,拖累区域整体房地产投资增速,2019年华北地区需求增长主要来自基建,尤其是河北、山西两地基建投资保持了非常快的增长。

东北:本地需求较弱

我们未能获取东北地区基建增速数据,反应整体情况的建安工程投资较差,尽管房地产投资增速保持不错增长,但东北地区整体需求依然偏弱。

东北地区水泥产量增长较好,但从投资的数据看,当地需求是偏弱的,产量增长较好主要还是区域价差导致产品外运

华东:需求增长主要来自地产

从华东地区投资数据来看,建安工程投资增速4%,但房地产投资增速达9.9%,基建投资增速各个省分化比较明显,总体来看,需求增长可能主要还是来自房地产。

中南:地产、基建均表现较好

中南地区需求在所有区域中是最好的,无论是整体情况的建安工程投资增速还是房地产和基建,需求均较为强劲。

西南:地产贡献主要增量

从西南地区的需求来看,地产投资增速很高,基建投资乏力,整体需求表现一般。

西北:除新疆外地产贡献主要增量

从西北地区需求情况来看,除新疆外房地产投资整体保持较快增长,新疆地区的基建保持较快增长。

新疆的需求增长主要来自基建,除宁夏外的其它省份需求增长主要来自地产,宁夏数据大幅负增长我们认为主要还是上年基数太高(18年是宁夏建区60周年)所致。

供给方面

需求好的区域供给格局有分散化趋势

供给主要是两个方面,一是集中度,二是新增产能。集中度可以从同口径增速和全口径增速的差值有所体现。

从各个区域产量同口径增速和全口径增速差值来看,需求好的区域差值为负,显示竞争格局趋于分化,而需求较差的区域如中南和西南地区供给格局趋于走向集中。

供给:2020年新增产能较多的是西南

根据数字水泥网的数据,2019年全国新点火水泥熟料生产线共有16条,新点火熟料设计产能2372万吨/年。分地区看,在新点火产能中,云南相对较多,共有4条,设计熟料年产量543万吨,再者是山西和广西,各有2条,熟料设计年产量分别为310万吨和279万吨。

预计2020年仍将会有3000万吨左右熟料产能新点火,涉及地区相对聚集在西南和华东,合计约占全国新点火的70%,特别是西南地区,将出现产能净增(跨省置换为主),新增熟料产能规模超过1000万吨;华东主要为省内有效产能置换,产能净增较少。

价格方面

华北地区价格全年稳步走高,20年起步较好

华北地区水泥价格在2019年出色之处在于淡季6-8月并没有出现价格的明显下行,且年末继续走高,我们认为雄安新区在19年下半年大规模开建可能是提振需求,价格走向良好的主要原因。

华东:价格弹性主要在上半年

华东地区2019年价格整体中枢有所上升,尤其是上半年表现较好,价格弹性主要体现在上半年。

西南:价格前高后低

西南地区价格走势前高后低,我们认为可能主要是云南和贵州都有新产能投产。

东北:价格前高后低,全年小幅下降

尽管2019年东北地区产量增长明显,但价格并不理想,前高后低,全年小幅下降。我们判断可能还是与当地供给格局有关,在整体过剩的情况下,小产能有一定程度的复产。

中南:价格中枢显著提升

中南地区尽管需求表现一般,但价格表现较好,全年价格中枢均明显高于2018年。

西北:全年稳步走高

西北地区19年需求增长较好,且供给格局维系较好,全年价格稳步走高。

小结:需求和供给,谁是价格的决定力量?

从各个区域2019年需求、供给和价格的变化来看,需求是价格的基础,需求整体好的地区价格都好,在需求中性的情况下,新增产能较竞争格局(集中度)对价格的影响更大。

2020年各区域水泥产量是否还有增长?

我们在上一篇报告中,通过回归分析定量研究了全国2020年水泥产量的增长,我们的研究有三个结论:

1、水泥产量的增速主要由地产建筑工程投资增速决定

2、而基建在国内往往是逆周期调节的手段,基建好的时候意味着地产投资不太好,水泥产量增速也就不太好

3、2020年全国水泥还有3-5%的增长。

那对于各个区域2020年的产量是否还有增长如何判断?

整体来看,从地产补库存角度来看:中南地区和西南地区补库存需求较强

整体来看,中南和西南地区是地产补库存需求最强的两个区域,华东、西北和东北次之,而华北地区相对较弱。

华北:2020年地产需求依然不旺

我们参考全国的分析思路及研究结论,分区域探讨区域的需求情况,以期最终得出定性和定量的结论。

考虑数据的可获得性以及全国分析中的结论“地产是需求的主要决定力量”,我们重点考察各个区域未来地产补库存的力度。

从华北区域来看,北京、天津处于去库存阶段,而河北、内蒙有一定补库存需求,整体来看,华北地区2020年地产需求依然不旺。

东北:辽宁地产补库存需求较好,整体有限

从东北地产补库存的需求来看,辽宁相对较好,而黑龙江较差,整体来看,东北地区补库存的压力并不算大。

华东:江西、安徽地产补库存需求强

从华东地区来看,大部分省市地产补库存的需求均较强烈,其中江西和安徽特别突出,整体来看,预计2020年华东地区来自地产的需求依然较好。

中南:中南地区地产补库存需求最强

从数据来看,中南地区除海南外,各省补库存需求均非常强,其中湖北、湖南、广西、河南比值均超过50%,区域整体值也达到52%。

西南:来自地产补库存需求普遍较好

西南除去重庆外,其余各省补库存需求均较好,尤其是贵州、西藏、云南等地,比值均超过50%。

西北:陕西、甘肃地产补库存需求较强

从西北地区的数据来看,地产补库存整体不差,但分化严重,陕西、甘肃来自地产补库存需求较强,而宁夏则还需要去库存。

基建:确定性最强的是华北

因为基建与地产之间此消彼长的关系,华北地区基建确定性最强,实际上,由于雄安新区建设的大规模开展,华北地区也确实是基建确定性最强的区域。

除了与地产之间此消彼长的关系外,我们另外借助各地方重大项目投资计划做为20年基建需求的参考,当然,重大项目投资计划并不代表实际完成的投资,从历史上看,大部分时候各省均超额完成计划。

从数据来看,黑龙江、甘肃、江西、河北、福建、上海等省市重大项目投资增速较快,均有两位数增长。

结论与建议

从各个区域2019年需求、供给及价格的关系来看,需求是价格的基础,需求整体好的地区价格都好,在需求中性的情况下,新增产能较竞争格局(集中度)对价格的影响更大。

对于2020年各个区域的需求,从作为需求的房地产来看,中南和西南地区是地产补库存需求最强的两个区域,华东、西北和东北次之,而华北地区相对较弱。

而从基建的角度来看,各个省份差别较大,且因为数据不完备,以重大项目投资计划作为参考来看,黑龙江、甘肃、江西、河北、福建、上海等省市重大项目投资增速较快,均有两位数增长。

地产和基建投资均较好的省份是河北、江西和甘肃。

结合需求与供给,我们建议重点关注华东、中南地区龙头企业海螺水泥、华新水泥,以及地产和基建需求均较好的省份如河北、江西、甘肃的龙头企业冀东水泥、万年青和祁连山。

主要标的盈利预测与估值

风险提示

房地产投资不及预期;基建投资不及预期

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