（路透社）-市场仍在向全球多元化的股票投资者提供免费午餐，但前提是他们必须长期参与。
考虑到股票和债券市场之间的相关性上升，在巨大的金融危机期间分散投资的投资者疲软，这真是个好消息。如果一切都以相同的方式同时发生，那么多元化将失去其价值。
自从诺贝尔奖获得者哈里·马克维兹（Harry Markowitz）于1952年首次提出该词以来，多元化具有提高投资组合收益，抑制波动的能力，因此被公认为是唯一的免费午餐。
关于国际多元化的传统观点认为，投资者的预期持股范围没有影响。重要的是所涉及市场的波动性，它们的预期收益以及它们之间的紧密联系。由于市场之间的交易方式不同，因此分散交易的赌注可以降低总体波动性，降低风险，并且通常可以使投资者采取更为激进的配置。
哈佛大学研究人员的一项新研究发现，对于具有长期持有期的股票投资者而言，国际多元化仍然有效。
“如果有的话，自世纪之交以来，为长期投资者持有全球股票投资组合的好处就增加了。长期投资者仍然可以利用全球投资组合分散长期股票现金流的风险，”哈佛大学的路易斯·维塞拉（Luis Viceira），王子轩和约翰·周（John Zhou）在一份新的工作文件中写道。（这里）
一方面，由于投资者活跃于全球市场，因此全球市场之间的联系日益紧密，它们之间的联系也日益紧密。举例来说，一个在美国股票上亏损并且需要筹集资金的投资者现在将出售其全球股票投资组合中的一部分，从而分散了下跌资金的影响。
危机高峰期的相关性是1990年代大部分时间的两倍多，甚至现在仍然很高。
研究发现，很大程度上取决于会给全球市场带来冲击的新闻类型。该研究称，如果这是基本新闻，意味着商业状况将变得更糟，那么相关性的提高将打击所有投资者，无论他们打算持有股票或债券的时间有多长。因此，可能使跨国际经济体的公司现金流恶化的那种事件将真正降低多元化的价值。
两种全球化贴现率变化的消息是投资者用来评估未来收益流的市场利率，其行为有所不同，这在很大程度上是因为贴现率倾向于恢复为以前的方法。这意味着，如果您是长期投资者并且可以度过全球低迷时期，即使您短期内因相关性上升而遭受痛苦，您从多元化中获得的利益也将保持不变。
换句话说，由于市场全球化而产生的较高的相关性并不会损害多元化的价值，而由于经济全球化而导致的较高的相关性却会造成损害。股票相关性更多地受到金融市场一体化而非经济一体化的推动，这意味着国际股票多元化对长期投资者而言仍然具有价值。
该研究调查了1986年至2013年期间七个大发达国家的股票和债券市场。
作者写道：“当折价率冲击在各个市场之间变得越来越相关，而现金流量冲击却没有时，长期投资者仍可以利用全球多元化来减轻长期现金流量风险，这是与他们最相关的风险，”作者写道。
各国股市波动的显着下降，至少在一定程度上增加了持有股票的收益，至少在我们预计这种下降将持续的情况下。
但是，对于债券投资者而言，情况就不同了。债券市场的相关性更受经济一体化的驱动，而不是金融市场的一体化，这意味着债券的多样化免费午餐已真正减少。但是，对于希望对冲其长期债务的保险公司和养老基金来说，债券的多元化投资组合仍然很有价值。这可能意味着大量养老基金和其他具有长期债务的债券对债券的需求可能会将债券价格推高至其真正的潜在经济价值之上，尽管这不是本研究的主题。
免费午餐在生活中很少见，在投资中也很少见。我们对股票投资组合有耐心的人应该利用国际多元化的优势。