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Jackson Hole全球央行年会点评:年内Taper无碍市场偏鸽解读

发布时间:2021-08-29 18:19:40 来源:格隆汇

本文来自格隆汇专栏:国君宏观董琦,作者:董琦 陶冶

导读

美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上发表演讲,重申了7月议息会议纪要中年内taper的观点,同时也强调了近期疫情反复的风险,释放偏鸽的预期。我们维持联储大概率将在11月或12月的议息会议上宣布taper的观点。考虑到债务上限问题悬而未决,预计美元流动性短期将维持宽松。

摘要

演讲内容主要关注经济基本面。北京时间8月27日晚10点,美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上发表演讲。此前联储官网显示鲍威尔的演讲主题暂定为经济展望,不过在今天实际演讲时改为“新冠时期的货币政策”。但是演讲仍主要关注经济基本面,70%以上的篇幅都在讨论经济情况,不到30%的内容聚焦货币政策。

1)失业方面,鲍威尔提及疫情短期风险,但对就业前景整体偏乐观。鲍威尔承认劳动力市场的修复依然滞后,但是随着疫苗接种率的增加、学校重新开学和失业救济金的终止,一些可能阻碍求职者的因素可能会消失。即使Delta毒株引发的疫情增加了短期风险,鲍威尔依然对就业前景整体偏乐观。

2)通胀方面,鲍威尔继续强调通胀压力是暂时的,并详细阐释了四条理由:1)并没有广泛的通胀压力;2)部分产品的高通胀已有缓和,比如二手车;3)工资上涨速度与长期通胀目标一致;4)以共同通胀预期(CIE)衡量的长期通胀预期在2%左右;5)导致“大缓和”的通缩因素未来可能继续给通胀带来压力。

货币政策方面,鲍威尔重申了7月议息会议纪要年内taper的观点,但也提示了近期疫情的风险。目前来看,通胀已实现联储目标,就业也已出现明显进展,美联储离taper越来越近。但是鲍威尔也表示何时taper将取决于对数据和风险的变化,并提及Delta毒株引发疫情的影响。此外,鲍威尔继续表示taper和加息的时间点不存在直接的关系,暂时打消市场对加息的顾虑。

资产价格走出过山车行情,显示市场对鲍威尔讲话的偏鸽解读。讲话前,市场仍担忧鲍威尔放鹰的可能,十年期美债收益率一度涨至1.36%,美元指数上行至93.18,伦敦金现下跌至1788美元/盎司。讲话稿全文发布后,资产价格迅速反映了偏鸽的预期,和讲话前反向运行,截至收盘,美债收益率跌至1.31%,美元指数跌至92.70,伦敦金现涨至1816美元/盎司。此外,美股表现良好,道指和纳指均收涨。

基准情形下,我们维持联储大概率将在11月或12月的议息会上宣布taper的观点。虽然预计联储不会在9月议息会议上宣布,但会就taper和市场做进一步沟通。下一个重要的观察点是8月的非农数据,若就业维持强劲,那意味着疫情冲击有限,联储在11月宣布taper将基本“板上钉钉”。如果美国疫情再次失控,宣布taper的时间点也可能推迟到2022年。

债务上限问题悬而未决,预计美元流动性在短期仍将维持宽松。我们预计美国债务上限问题最早在9月末解决,那么在9月议息会议前,美元流动性宽松的格局将继续维系。

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