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购买Mastek; 505卢比的目标:HDFC证券

发布时间:2020-07-08 16:29:11 来源:

HDFC证券在Mastek上的研究报告

营收为2810万英镑(去年同期为2850万英镑),以CC计,营收与上一季度持平,同比下降2.3%。疲软是由英国的核心地理环境造成的(占收入的72%,按英镑计算环比增长-0.6%),而美国的收入却稳定了(占收入的27%,环比增长1.4%)。由于项目推迟,英国公共部门环比持平。英国退欧的不确定性正在影响经济增长,但强劲的积压订单(环比增长4.4%)和英国支出审查的完成可以使经济复苏。以英镑计算,英国私人收入比上一季度下降1.5%。英国私营部门正面临客户特定的问题,复苏将缓慢。美国收入比上一季度增长1.4%。最近的管理变化和服务种类的多样化是产生成果的战略举措。BIT利润率环比为9.5%-196bps,利润率受到一次性员工离职费用(影响50bps)和工资上涨的影响。Mastek已设法在充满挑战的环境中控制成本,尽管工资上涨,但员工费用环比持平,损耗率已增至24.1%(第一季度为20.4%),并且损耗率很大一部分是非自愿的。

外表

尽管收入和利润率略有下降,我们仍对Mastek维持买入评级。英国退欧协议的宣布是积极的,但我们并未对我们的估计抱有乐观态度,将等待澄清。我们将FY21E的EPS预估下调了5%。基于SoTP的目标价格为505卢比,意味着9倍的Sep-21E每股收益加上94卢比的每股收益,以获得Majesco US 12%的股份。

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